春江水暖鴨先知。今年初至今，主要的大宗商品價(jià)格均出現(xiàn)了較大幅度的反彈，而這也成為支持A股上漲的重要邏輯之一。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，螺紋鋼累計(jì)漲幅已超過(guò)50%，鐵礦石反彈逾40%，油價(jià)累計(jì)漲超45%。

　　那么應(yīng)該如何看待這一輪大宗商品價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)上漲？對(duì)此，長(zhǎng)江證券分析師王鶴濤認(rèn)為，本輪大宗金屬價(jià)格反彈起于有色系，并且反彈起始時(shí)間早于美元指數(shù)見(jiàn)頂、油價(jià)反彈時(shí)間，說(shuō)明美元指數(shù)走弱、油價(jià)走強(qiáng)并非本輪大宗金屬價(jià)格上漲的直接原因，而制造業(yè)需求回升才是本輪大宗商品反彈重要起因。

　　本輪大宗商品反彈過(guò)程中，有色系率先自2015年11月下旬起反彈，除了有前期悲觀預(yù)期導(dǎo)致價(jià)格過(guò)度下跌并觸發(fā)部分品種減產(chǎn)之外，更重要的可能是自去年11月起有色金屬下游制造業(yè)景氣回升。同時(shí)，建筑領(lǐng)域需求回升也支撐大宗商品反彈。

　　此后隨著大宗商品價(jià)格繼續(xù)反彈，“黑色系”期貨反彈幅度與持久性也開(kāi)始超過(guò)“有色系”。其中主力合約螺紋鋼累計(jì)反彈53.63%、礦石累計(jì)反彈41.94%；并且，截至目前，有色系期貨已經(jīng)出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，而黑色系期貨則整體繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)。分析認(rèn)為，其內(nèi)在原因在于，支撐大宗商品漲價(jià)“后半場(chǎng)”的是與黑色系需求相關(guān)度更高的地產(chǎn)、基建等建筑領(lǐng)域景氣回升。

　　此外，油價(jià)也對(duì)大宗金屬價(jià)格形成有力支撐。從本輪大宗商品反彈幅度來(lái)看，油價(jià)累計(jì)上漲48.53%，漲幅位居各品種前列，作為大宗商品成本之源，油價(jià)大幅上漲很大程度上夯實(shí)了大宗金屬成本支撐基礎(chǔ)。

　　有分析認(rèn)為，大宗商品做多情緒也是基于基本面改善的預(yù)期。值得注意的是，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示，3月份官方制造業(yè)PMI為50.2%。自去年8月份以來(lái)首次回到榮枯線之上，表明中國(guó)制造業(yè)終于有了回暖的趨勢(shì)。

　　究竟是反彈還是反轉(zhuǎn)，對(duì)于未來(lái)大宗商品能否維持強(qiáng)勢(shì)，業(yè)界卻并不樂(lè)觀。國(guó)際知名投行高盛分析稱，盡管近期大宗商品價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反彈，但這樣“過(guò)早”的上漲勢(shì)頭不可持續(xù)。短期內(nèi)，通貨緊縮、政策分化、去杠桿可能重新給大宗商品價(jià)格帶來(lái)“適度的”下行壓力。

　　業(yè)內(nèi)人士也表示，季度貨幣流動(dòng)性的寬松令資本市場(chǎng)資金充裕，為此次商品的反彈創(chuàng)造了貨幣基礎(chǔ)。但無(wú)論是貨幣還是生產(chǎn)預(yù)期都不能改變整體消費(fèi)疲弱的現(xiàn)狀，整體逆轉(zhuǎn)的條件仍然不充分。而且，大宗商品的下行大周期雖已近尾聲，但無(wú)論從國(guó)際還是國(guó)內(nèi)看，去庫(kù)存去產(chǎn)能仍是進(jìn)行時(shí)，供需矛盾依舊突出，且近期市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖將影響去產(chǎn)能去庫(kù)存的進(jìn)度和質(zhì)量，大宗商品再度降溫的可能性較大。

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